———訪浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)集團有限公司副總裁裘政 2008-04-10
證券時報記者胡學文
創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法征求意見稿的公布，引起了市場的極大關注。作為創(chuàng)業(yè)板主要參與主體，同時也是最大的受益方創(chuàng)投企業(yè)而言，創(chuàng)業(yè)板的推出會對其產生怎樣的影響？對創(chuàng)業(yè)板相關管理辦法以及后續(xù)細則有何建議？本報記者就此采訪了浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)集團有限公司副總裁裘政。
記者：創(chuàng)業(yè)板推出對創(chuàng)投企業(yè)有何具體影響？
裘政：創(chuàng)業(yè)板是創(chuàng)投企業(yè)實現(xiàn)價值投資退出的主要渠道之一，沒有退出市場，創(chuàng)投企業(yè)就無法實現(xiàn)創(chuàng)投產業(yè)的資金鏈循環(huán)，創(chuàng)業(yè)投資就會被迫變成“產業(yè)投資”而失去了價值發(fā)現(xiàn)機能。
早在上世紀90年代后期，美國的納斯達克，香港、新加坡的創(chuàng)業(yè)板市場以及歐洲多個國家新興市場的興起，制造出的無數(shù)“財富神話”，也讓中國的創(chuàng)業(yè)板市場成為了熱門話題。但在2000年時，曾經(jīng)一度被提上日程的中國創(chuàng)業(yè)板市場擱淺，使得國內70%左右的創(chuàng)投企業(yè)無法生存而改行，剩下的30%創(chuàng)投企業(yè)平均虧損也達到了50%。
如今，創(chuàng)業(yè)板即將推出，風風火火的創(chuàng)投企業(yè)和創(chuàng)投資金再次撲滿全國。在可喜的“欣欣向榮”之余，我們更希望看到的是借助創(chuàng)業(yè)板市場的誕生，能引導我們的創(chuàng)投企業(yè)成熟、理性、持續(xù)、健康的發(fā)展，真正為中國產業(yè)升級和中小企業(yè)發(fā)展作出貢獻。
記者：作為創(chuàng)投機構，對創(chuàng)業(yè)板相關管理辦法以及后續(xù)細則有何建議？
裘政：在整個“創(chuàng)業(yè)板生態(tài)圈”中，我認為有三個重要的組成部分：創(chuàng)業(yè)企業(yè)、中介服務和創(chuàng)業(yè)板市場。創(chuàng)業(yè)企業(yè)應該包括企業(yè)主體和創(chuàng)投機構；中介服務應該包括券商、會計師事務所、律師事務所、財務咨詢機構；創(chuàng)業(yè)板市場應該包括監(jiān)管機構、交易市場和廣大投資者。創(chuàng)投機構往往是最先于其他中介服務機構發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值并投資到創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的，它對被投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的利益訴求是扶持該企業(yè)壯大并能夠在創(chuàng)業(yè)板上市后退出，與其他服務機構收取中介費的利益訴求完全不同。
雖然在新公布的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》（征求意見稿），對創(chuàng)業(yè)板上市公司主營業(yè)務、法人治理結構、財務業(yè)績要求、嚴格的信息披露以及長期的保薦人負責制度等方面都作了明細的要求和闡述。但是，在創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展和風險控制意義上，卻忽視了創(chuàng)投機構的價值和定位這一個非常重要的因素。
創(chuàng)業(yè)板市場健康發(fā)展的核心是上市公司的價值和質量。專業(yè)、合格的創(chuàng)投機構對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資，就相當于證券二級市場上的專家機構理財。它會在茫茫市場中，發(fā)現(xiàn)有價值的企業(yè)和有潛質的企業(yè)家團隊，經(jīng)過創(chuàng)投資本和增值服務后，使企業(yè)走向創(chuàng)業(yè)板市場。
因此，我們建議：一是有關主管部門應盡快對現(xiàn)存過熱的創(chuàng)投機構建立有效的評級和評價體系；二是在擬上市的企業(yè)股東結構中應該有創(chuàng)投機構的股權比例要求；三是在上市審核委員中，應該包括一定比例的創(chuàng)投機構專家作為委員。
記者：對我國創(chuàng)業(yè)投資領域目前的發(fā)展現(xiàn)狀，您有何看法和建議？
裘政：黨的十七大明確了中國的創(chuàng)新型經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，從“中國制造”向“中國創(chuàng)造”邁進。創(chuàng)新成了社會發(fā)展的主流話題。各地省、市和地區(qū)政府和金融機構都在積極設立風險投資引導基金，海外創(chuàng)投也大舉滲入，民間資本更是風起云涌，新的創(chuàng)投公司如雨后春筍般出現(xiàn)，共同匯成了多層次、多形式、多體制的創(chuàng)投大軍直撲創(chuàng)業(yè)板市場。
仔細分析，我們應該更冷靜地看待這種現(xiàn)象。創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到一定階段后，需要到創(chuàng)業(yè)板融集再發(fā)展資金，原本是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的有因果關系，但由于資本市場的財富效應和國外創(chuàng)業(yè)板“爆米花機”的財富神話，使得我國創(chuàng)業(yè)板在推出之前，就出現(xiàn)了大量的創(chuàng)投泡沫。
其實，創(chuàng)業(yè)投資遠比證券二級市場的股票投資復雜得多，風險也大得多，變現(xiàn)能力也差得多。創(chuàng)投包括了5個環(huán)節(jié)：項目篩選審核、投資策略、增值服務、上市輔導和資本退出。專業(yè)的創(chuàng)投機構不僅需要有完善的組織架構和有效的管理制度體系，更重要的是要有健康的投資理念和企業(yè)文化為核心。
只有健康、理性的創(chuàng)投資金才能為創(chuàng)業(yè)板選擇、培養(yǎng)和輸送健康、有價值和可持續(xù)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。我們的觀點是政府應該將創(chuàng)業(yè)投資引導基金委托給專業(yè)的創(chuàng)投機構管理，通過扶持這些專業(yè)創(chuàng)投機構，引導更多的民間資金投向符合國家產業(yè)發(fā)展方向的高科技、高成長的創(chuàng)新型中小企業(yè)，真正實現(xiàn)我國的產業(yè)結構調整和戰(zhàn)略轉型。
記者：從國外創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展歷程來看，有成功也有失敗，您對中國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展有何建議？
裘政：創(chuàng)業(yè)板，顧名思義，應該是為創(chuàng)業(yè)階段企業(yè)設立的融資平臺，也就是讓更多的種子期或起步期階段的潛質企業(yè)獲得發(fā)展的資金。
無論是什么市場，要實現(xiàn)合理的價值發(fā)現(xiàn)功能，首先要不斷建立嚴謹和完善的法律體系，來提高上市企業(yè)、中介服務機構和證券二級市場的社會誠信，提高它們的道德成本和信用成本。另外，要在市場誠信的基礎上，讓創(chuàng)業(yè)板的市場快速發(fā)展到足夠大的容量，企業(yè)的發(fā)展好壞讓市場來判斷和抉擇，允許創(chuàng)業(yè)板有“仙股”存在，無需退市，讓市場來重整和洗滌那些暫時發(fā)展不佳或將被淘汰的企業(yè)。
記者：能否談談創(chuàng)業(yè)板推出對我國中小企業(yè)，乃至中國經(jīng)濟的影響和意義？
裘政：主板市場經(jīng)過了18年的發(fā)展，已經(jīng)基本解決了國有企業(yè)的股份制改制問題，使我國的經(jīng)濟體制和國力發(fā)生了重大改變。中國的經(jīng)濟發(fā)展已在世界經(jīng)濟發(fā)展中起到了舉足輕重的地位。
分析我國的經(jīng)濟和企業(yè)結構，其中80％以上都是中小型民營企業(yè)，而產值卻是倒掛的。如果能有效地解決中小民營企業(yè)的融資和發(fā)展問題，中國的整體經(jīng)濟國力將再次發(fā)生巨變。
創(chuàng)業(yè)板的機制就是引導民間資金能合理、有效地投資到民營中小企業(yè)的發(fā)展上。正確引導投資，不僅能有效地實現(xiàn)社會資源的最佳配置，推動民族產業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)造真正的社會價值，而且可以減少社會資金流動性過剩問題，對中國經(jīng)濟長遠可持續(xù)發(fā)展意義重大。
